沃什迎上任后最关键演讲！市场只等一个答案 30年期美债恐冲5.5%？

LTG Markets财经报社讯 全球市场正等待美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）周五在杰克逊霍尔央行年会上的重磅讲话。在长期美债收益率高企、通胀压力仍未完全消退之际，华尔街最关注的是沃什是否会首次更清晰地说明美联储未来的利率“反应函数”。美国银行警告，如果沃什继续回避具体政策信号，30年期美债收益率可能冲向5.5%甚至更高。

沃什迎来上任后最重要演讲

沃什将于周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度经济研讨会上发表主题演讲。今年会议主题为“金融创新：对支付与政策的影响”。

历任美联储主席往往会利用杰克逊霍尔演讲阐述更广泛的货币政策框架，甚至释放未来利率路径的重要信号，因此这场讲话历来被全球金融市场高度关注。

但沃什今年5月接掌美联储以来，其沟通方式明显不同于近几任主席。

他较少通过提前释放政策信号来引导市场，反而更强调让市场根据经济数据自行形成判断，再由市场价格向美联储传递信息。这种更加“放手”的沟通方式目前评价褒贬不一，也让投资者更难预测他将在杰克逊霍尔说些什么。

M&T Bank和Wilmington Trust Investment Advisors首席经济学家Luke Tilley表示，他并不期待沃什给出非常具体的政策指引，更可能从较高层面谈论美联储未来如何运作，以及目前正在推进的内部改革。

市场最想听到“加息条件”

沃什上任后已经设立五个工作组，希望从所谓“第一性原理”出发重新审视美联储的核心职能。

这些工作组涉及通胀判断、资产负债表、政策决策所依赖的数据、美联储沟通机制等多个领域。

但对于金融市场而言，现在真正想知道的仍然是一个更加直接的问题：什么情况下美联储会再次加息？

沃什至今不仅很少提供传统意义上的前瞻指引，也没有明确说明美联储的“反应函数”，即哪些经济条件会促使央行加息、降息或维持利率不变。

Tilley表示，他希望沃什至少能够更详细说明自己如何理解通胀形成机制，以及货币政策究竟通过哪些渠道、以怎样的时滞影响通胀。

这一问题在当前尤其重要，因为美国长期国债收益率持续处于高位，债券市场对财政、通胀以及货币政策前景高度敏感。

华尔街警告：30年期收益率或冲5.5%

美国银行美国利率策略主管Mark Cabana认为，沃什此次最好明确释放一个信号：如果通胀无法继续降温，美联储仍准备再次提高利率。

Cabana表示，如果沃什反而把整场演讲集中在生产率、人口结构或者美联储内部改革等长期议题，而没有明确谈及政策立场，市场可能将其解读为偏鸽。

这反而可能引发长期美国国债遭到抛售。

按照他的判断，在这种情况下，美国30年期国债收益率可能升至5.5%甚至更高，较当前水平再上升超过30个基点，并触及本世纪初以来罕见的高位。

这也意味着，一个看似“没有说什么”的演讲，本身就可能成为重要的市场信号。

贝森特出手让沃什更难讲话

沃什此次还面临一个更加微妙的问题——美国财政部正在主动干预长期国债市场。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周宣布，将扩大对已发行长期国债的回购规模。

财政部通常每周回购约20亿美元债券，而从9月9日开始，这一规模将“至少翻倍”至40亿美元，甚至可能更高。

尽管与美国庞大的债务总量相比，这一规模仍然有限，但财政部明显希望通过增加长期国债买盘来改善市场流动性并压低长期融资成本。

问题在于，这与沃什此前强调减少政策机构对市场直接引导和干预的理念之间，存在一定张力。

RSM首席经济学家Joseph Brusuelas认为，财政部的最新行动令沃什陷入“进退两难”的局面。

一方面，美联储必须继续强调独立性和控制通胀的责任；另一方面，财政部正在试图稳定长期债券市场。如果沃什过于鹰派，可能再次推高长期收益率；但如果过于鸽派，又可能进一步强化市场对通胀和财政风险的担忧。

“这次不能再含糊”

Brusuelas形容，今年可能是近年来“最不寻常”的一次杰克逊霍尔央行年会。

市场已经把沃什此次讲话的重要性推到了非常高的程度，而这可能并不是美联储原本希望看到的结果。

过去几个月，沃什的政策沟通一再强调让市场自行判断，却也让投资者缺少可以判断美联储下一步行动的明确框架。

在长期美债收益率、美国债务以及通胀风险同时受到高度关注的情况下，市场如今希望得到的并不是更多原则性表述，而是更加明确的政策条件。

Brusuelas直言，沃什这一次“不能再进行含糊其辞的讨论”，而需要更加直接地说明自己真正的政策立场。

因此，周五这场讲话真正影响市场的，可能不是沃什是否直接宣布下一步政策，而是他能否回答三个核心问题：通胀达到什么程度会促使美联储重新加息；长期美债收益率飙升是否会影响货币政策判断；以及面对财政部主动稳定债市，美联储究竟会如何保持自身政策路径。

如果这些问题仍然没有答案，那么市场很可能自己给出答案，而长期美债或将成为最先出现剧烈反应的资产。