德银再下调黄金、白银目标价！4000美元保卫战进入关键时刻

德商银行（Commerzbank）周二再次下调贵金属价格预期，称在伊朗战争持续之际，黄金市场仍难以稳稳守住4000美元上方，短期内可能继续面临抛压。该行同时将白银年末目标价大幅下调，显示中东局势对贵金属短线走势的压制正在加深。

金银目标价双双下修

德商银行商品分析师、由Thu Lan Nguyen领衔的团队将年底金价预期从6月修正后的4800美元/盎司下调至4500美元/盎司，这是该行在两个月内第二次下调黄金预测。与此同时，白银年末目标价也从80美元/盎司降至67美元/盎司。

Nguyen在报告中表示，此次下调反映出持续的通胀压力仍迫使美联储维持偏紧缩立场。不过，她也指出，市场对加息的预期已经过于激进，这意味着黄金在年内仍有一定修复空间。

伊朗战争压过利多因素

Nguyen认为，黄金仍有望在2027年升至5000美元/盎司，前提是通胀压力逐步缓和。但她强调，当前最重要的变量仍是伊朗战争带来的不确定性。她指出，中东冲突持续掩盖了年初推动金价创下纪录高位的所有利多因素。

她解释称，这一判断部分源于美国作为能源出口国，正从当前能源危机中受益，近期美国原油出口大幅上升就是例证。外汇市场的风险溢价也传递出类似信号：在“解放日”之后，即美国政府推出大范围关税措施后，市场对欧元兑美元贬值的对冲成本显著上升；但自伊朗战争爆发以来，美元再次被视为比欧元更安全的资产。她表示，只要这种情况持续，黄金就不太可能因避险需求增加而获得超额收益。

美联储料难大幅转向

尽管地缘政治不确定性升温，德商银行认为，目前几乎没有证据表明这场冲突会对美国经济造成持久影响。Nguyen指出，虽然短期通胀压力有所上升，但长期通胀预期仍然稳定锚定。在这种环境下，美联储不太可能采取足够激进的货币政策立场，从而改变黄金长期看涨逻辑。

她表示，当前市场对美联储加息的预期偏高，金价有望从现有水平回升。该行预计，美联储年内将维持利率不变，只有在通胀走势迫使其行动时才会加息。德商银行经济学家的基准情景是，未来几个月核心通胀不会明显高于与通胀目标相一致的月度水平，因此美联储大概率不会加息，甚至可能从2027年年中开始下调基准利率，因为届时2%的通胀目标有望在2027年春季实现。

长期牛市逻辑仍在

Nguyen表示，尽管黄金经历了数月回调、市场情绪受到打击，但支撑更高金价的长期因素依然存在。她认为，推动今年早些时候金价上涨的结构性驱动并未消失，其中包括市场对美元作为传统避险资产的信心下降，而这一变化与美国政策不可预测性有关，持续支撑市场对实物黄金的需求。

她还提到，俄罗斯外汇储备被冻结后，许多央行重新评估储备资产安全性，进而加快了向黄金分散配置的步伐。与此同时，发达经济体政府债务不断攀升，也加剧了市场对主权债券长期安全性的担忧，进一步提升了黄金作为一种制度上独立、且不承担违约风险资产的吸引力。

从市场角度看，若中东冲突持续、美元避险属性阶段性增强，黄金短线可能仍受压制；但若通胀回落并令美联储维持按兵不动，贵金属中长期仍可能重新获得支撑。白银方面，德商银行同步下调目标价，也反映出该行对贵金属整体短期表现的谨慎态度。