金价站上920元/克，中国投资者又回来了？ETF吸金、央行扫货同步升温

随着上月金价波动率回落，中国黄金期货成交量降温，但净多头增加；与此同时，中国黄金ETF重新录得资金净流入，且这一势头延续至8月。世界黄金协会（World Gold Council, WGC）中国区研究负责人贾舒畅（Ray Jia）表示，7月中国黄金市场整体呈现“投资回暖、实物需求偏弱”的分化格局。

在WGC最新发布的中国黄金市场更新中，贾舒畅指出，7月伦敦金银市场协会（LBMA）金价与上海金价几乎没有变化。其黄金收益归因模型显示，美元走弱和投资者仓位改善支撑了金价，而收益率上升带来的压力则对金价形成抵消。进入8月后，受美国劳动力市场数据走软、通胀降温影响，市场对美联储加息的预期被推迟，金价进一步走高；人民币计价黄金价格自3月中旬以来首次升破60日均线，站上约920元/克。

中国黄金ETF重回净流入

数据显示，7月中国黄金ETF录得7.44亿美元净流入，扭转了此前数月的大幅流出。贾舒畅表示，健康的资金流入推动中国黄金ETF总资产管理规模（AUM）增长3%，达到2500亿元人民币（约合370亿美元）；按吨位计算，持仓增加5吨至282吨。

他指出，7月ETF需求回升，主要受到地缘政治不确定性反复、股市走弱以及中国人民银行持续增持黄金的支撑；同时，随着金价趋稳，机构投资者参与度上升，也对需求形成助力。尽管5月和6月出现流出，但今年1月至7月，中国黄金ETF累计吸引450亿元人民币（约合63亿美元，34吨）资金流入，创下历史同期第二强表现。贾舒畅还提到，截至8月目前，中国黄金ETF已增加约8吨，且本月几乎每天都有资金流入，主要受金价强劲上行动能推动。

期货成交降温但净多头上升

与ETF回暖相对应，7月中国黄金期货交易活跃度有所放缓。贾舒畅表示，上海期货交易所（SHFE）黄金期货成交量环比下降4%，至日均292吨，原因在于金价波动率下降后，交易热度略有降温。

不过，市场情绪并未明显转弱。受数据限制，SHFE前20大黄金期货参与者的净多头头寸在7月底升至117吨，较上月增加24吨，反映出投资者信心改善。

批发与珠宝需求仍偏弱

相比投资端回暖，批发黄金需求在7月依旧低迷。以银行、珠宝商和精炼商从上海黄金交易所（SGE）提金量衡量的批发需求当月下降8%，至80吨。贾舒畅称，这一下滑主要是季节性因素所致，因为珠宝行业通常在二季度和三季度初表现偏淡；行业反馈还显示，投资需求与6月相比大致持平，未能抵消珠宝相关买盘的疲软。

从同比看，7月SGE提金量下降15%，反映出在金价高于去年同期、且消费者信心仍然偏弱的背景下，珠宝消费持续承压。

央行继续加码购金

中国人民银行7月继续大举增持黄金，当月增加20吨黄金储备，使官方黄金持有量升至2366吨，占外汇储备总额的8%。贾舒畅指出，这是自2023年10月以来最大单月增持，央行连续购金的时间已延长至21个月，创下历史最长纪录。

他认为，央行仍在加快买入步伐，可能是在金价回落时把握机会，同时也凸显出在地缘政治格局日益碎片化的背景下，黄金在储备多元化中的战略作用。

进口回升与后市观察

进口方面，最新可得数据显示，中国6月净黄金进口量升至152吨，较5月增加2吨，创2024年3月以来单月最高。贾舒畅补充称，今年上半年中国共进口黄金764吨，同比大增138%，反映出期间强劲的投资买盘。

展望后市，贾舒畅表示，如果金价继续上涨，中国投资需求可能随之跟进；但如果8月初国内股市反弹持续，部分资金关注点也可能被分流。与此同时，随着珠宝商在季节性需求前补充库存，批发黄金需求或将获得一定支撑。