十多年最弱开局！央行首季仅购金57吨，黄金还能守住4000美元吗？

LTG Markets财经报社(北美)讯 世界黄金协会（WGC）周四公布的最新《黄金需求趋势》报告显示，全球央行今年第一季度的黄金购买量远低于此前估计。尽管第二季度官方买盘强劲反弹，但全年央行购金规模预计仍可能低于2025年，这意味着过去几年推动金价上涨的一个重要支柱正在出现变化。

WGC将第一季度全球央行净购金量下修至仅57吨，较此前估算减少187吨。这不仅远低于市场原先预期，也是十多年来最疲弱的年初表现。

此前的初步数据一度令黄金多头相信，在金价从历史高位回落后，各国央行正在大规模重新入场。但最新修正显示，官方部门年初的实际买盘远没有市场想象中强劲。

不过，央行需求并未全面消失。第二季度全球央行净购金量迅速回升至289吨，是修正后第一季度的五倍多，并创下有记录以来最强的第二季度表现。

这使今年上半年央行购金呈现出非常明显的特征：第一季度异常疲弱，第二季度集中反弹，但整体购买节奏仍可能弱于去年。

央行购金数据为何突然大幅下修？

央行购金数据与普通商品交易数据不同，很多官方机构并不会及时、完整披露黄金交易情况。

WGC的央行需求估算，除了依赖各国公开数据，还包括贸易统计、市场调研和行业信息。咨询机构Metals Focus负责代表WGC计算其中大量未公开的央行购买量。

这意味着，随着更多数据陆续确认，早期估算可能出现较大调整。

此次第一季度购金量从原先水平大幅下修至57吨，也说明市场此前可能高估了官方部门在金价回落后的承接力度。

从全年角度看，WGC预计2026年央行购金量可能低于2025年。尽管各国央行仍有长期增加黄金储备的意愿，但高金价、财政压力、汇率波动以及不同国家的储备需求变化，都可能影响实际购买节奏。

第二季度买盘为何突然反弹？

虽然第一季度表现疲弱，但第二季度央行重新加快增持黄金。

其中，波兰是最大的已披露买家，第二季度增持51吨，使其上半年购金量达到82吨。中国第二季度购入33吨，为2023年底以来较大的单季增持规模。

WGC最新调查也显示，全球央行对黄金的长期态度依然偏积极。89%的受访央行预计，未来一年全球官方黄金储备将继续增加；45%的受访者表示，计划增加自身黄金持仓。

这说明央行并没有放弃黄金，而是购买节奏变得更加不均衡。

与前几年持续、稳定的大规模购金相比，今年的情况更像是：部分央行集中增持，部分央行暂时观望，导致季度数据出现剧烈波动。

因此，第二季度289吨的强劲买盘，不能完全抵消第一季度大幅下修带来的影响，也不能简单理解为央行已经全面回归市场。

黄金需求并未因价格下跌而失守

央行购金低于预期之际，黄金整体需求仍展现出一定韧性。

WGC数据显示，第二季度包括场外交易（OTC）在内的全球黄金总需求同比基本持平，达到1269吨；上半年总需求为2522吨，同比增长2%。

按金额计算，上半年全球黄金需求达到创纪录的3800亿美元。这一方面反映出金价仍处于历史高位，另一方面也说明黄金作为避险资产和配置资产，仍然吸引大量资金。

第二季度黄金均价为每盎司4056.59美元，较第一季度下降8%，但仍比去年同期高出37%。

金价此前从1月创下的纪录高点明显回落。自2月底伊朗战争爆发以来，黄金一度累计下跌约四分之一，主要原因是能源价格上涨重新推高通胀担忧，并迫使市场推迟对主要央行降息的预期。

更高的利率和债券收益率通常会对黄金构成压力，因为黄金本身不产生利息。

不过，自6月底以来，金价在每盎司4000美元附近获得明显支撑。每当价格跌至这一水平附近，市场都会出现一定规模的逢低买盘。

ETF流出，亚洲投资者却在买入

第二季度黄金投资市场出现明显分化。

全球黄金ETF净流出45吨，扭转了年初的资金流入趋势。北美是主要的抛售来源，该地区上半年的ETF表现为2013年以来最弱。

市场对美联储可能维持高利率，甚至重新加息的担忧，推动实际收益率和美元走高，削弱了部分金融投资者持有黄金的意愿。

但与此同时，亚洲实物黄金需求依然稳健。

第二季度全球金条和金币需求达到307吨，同比下降约3%，但整体仍处于较高水平。

中国继续是全球最大的零售黄金投资市场。第二季度中国金条和金币需求达到107吨，上半年累计314吨，创下有记录以来最强的上半年表现。

中国投资者持续购买黄金，主要受到国内低收益率、房地产市场疲弱以及地缘政治不确定性的推动。

印度第二季度金条和金币需求同比增长9%，达到50吨，主要原因也是投资者在价格回落时积极逢低买入。

此外，OTC市场需求异常强劲，第二季度达到327吨，上半年累计571吨。WGC认为，其中相当一部分买盘可能来自亚洲高净值投资者和机构资金。

这意味着，在央行购金不及预期、北美ETF资金流出的同时，亚洲投资者和OTC市场正在成为黄金的重要支撑力量。

珠宝需求跌至疫情以来最低

黄金投资需求保持韧性，但珠宝消费明显受到高金价冲击。

第二季度全球黄金珠宝需求同比下降17%至278吨，创疫情以来最低季度水平。

其中，中国珠宝需求下降28%，印度下降15%。高金价削弱了普通消费者的购买能力，也促使部分消费者转向更轻、更低成色的黄金饰品。

尽管珠宝消费量明显下降，但由于黄金价格较高，第二季度全球珠宝消费金额仍达到约400亿美元，上半年累计达到860亿美元。

这说明消费者购买的黄金数量在减少，但实际支付金额并没有同步下降。

黄金供应保持稳定

供应方面，第二季度全球黄金总供应量约为1269吨，整体保持稳定。

矿产金产量同比增长2%至966吨，创下季度纪录。回收金供应则下降6%至326吨。

通常情况下，高金价会刺激消费者出售旧黄金，但第二季度金价回落，使部分持有者选择继续观望，等待未来价格重新上涨。

与此同时，目前并未出现大范围家庭财务压力，也限制了旧金和珠宝集中流入市场。

黄金支撑正在从央行转向多元需求

从最新报告看，黄金市场的长期支撑并未消失，但支撑结构正在发生改变。

过去几年，央行持续大规模购金一直是黄金牛市最重要的叙事之一。如今，第一季度数据被大幅下修，全年购金规模又可能低于2025年，说明投资者不能再简单假设央行会在任何价格下持续大举买入。

不过，第二季度央行购金创纪录反弹、中国和印度实物投资需求稳健、OTC资金持续流入，也表明黄金仍具有广泛的配置吸引力。

接下来，金价短线仍将受到美债收益率、美元和美联储政策预期影响。如果利率长期维持高位，黄金ETF可能继续面临压力。

但只要央行长期储备多元化趋势没有逆转，亚洲投资者继续在每盎司4000美元附近逢低买入，黄金的中长期支撑就不会轻易消失。

与其说央行正在退出黄金市场，不如说黄金的上涨逻辑正在从“央行单一驱动”，转向央行、亚洲实物需求、OTC资金和避险配置共同支撑。